中國企業(yè)海外礦業(yè)并購需要知己知彼 —— 文章正文2015-10-14

　? 導 讀

　　面對全球經(jīng)濟增長放緩、礦產(chǎn)品需求下降、資源勘查與開發(fā)成本不斷增高等因素的影響，全球礦業(yè)處于深度調(diào)整期。根據(jù)中國礦聯(lián)的預測，礦業(yè)回暖仍待時日。如何讓礦業(yè)在全球背景下實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，成為礦業(yè)屆討論的熱點。

　　隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的提出，中國企業(yè)“走出去”，尋求國際合作，在目前的環(huán)境下是一個很不錯的選擇。與此同時，現(xiàn)在國際礦業(yè)價格已處于最低點，不少國際礦業(yè)公司市值銳減，資金鏈條斷裂，急需海外投資，這為中國企業(yè)在海外抄底提供了難得的機遇。而在不久前的一個中國礦業(yè)投資論壇會上，中國礦業(yè)聯(lián)合會常務副會長王家華也稱，中國企業(yè)海外礦業(yè)投資并購的最佳時機已經(jīng)來臨。

　　面對海外投資熱的興起，中國企業(yè)應該以什么樣的姿態(tài)成功并購海外礦業(yè)成了業(yè)內(nèi)人士關心的話題。在中國礦業(yè)投資論壇會上，王家華表示，企業(yè)成功走出去的關鍵是建立國際化的人才團隊和本土化的運營團隊，切忌賭博式的冒險，尤其是初次進行海外并購的企業(yè)，必須聘請并購顧問，進行細致調(diào)查和研究。

　　同時，與歐美企業(yè)相比，中國企業(yè)大部分從業(yè)人員對國際相關企業(yè)法規(guī)比較生疏，在技術上也處于劣勢。因此，對于海外投資不能盲目跟風，應考慮自己企業(yè)礦產(chǎn)所在的地理位置、礦產(chǎn)品種、儲量和質(zhì)量等自然因素，及其他相關的社會因素，針對不同國家采取不同戰(zhàn)略和對策。

　　那么，中國礦企應該如何化解海外投資風險？

　　世界經(jīng)濟處于深度調(diào)整期，但短期內(nèi)復蘇還乏力，海外礦業(yè)投資似乎是一個好時機。

　　一個最典型的例子是，2015年4月20日，山東鋼鐵集團(“山鋼”)宣布收購非洲礦業(yè)有限公司(“非洲礦業(yè)”)在非洲塞拉利昂的唐克里里鐵礦項目75%的股權(quán)。交易完成后，山鋼將獲唐克里里鐵礦及非洲港口鐵路服務公司100%股份。

　　消息稱，這次收購75%的股權(quán)，山鋼只花了1.7億美元。唐克里里鐵礦屬世界級鐵礦石資產(chǎn)，儲量巨大，為非洲第二大鐵礦，也是全球規(guī)模最大的赤鐵礦和磁鐵礦之一。

　　而在四年前的2011年，山鋼花了15億美元只獲得了該項目25%的股權(quán)。有觀點認為，山鋼的此次收購，是對海外礦山資源的一次成功“抄底”。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士并不認同“資源抄底”的說法，這樣的說法在國際政治中非常令人反感，只是在國際鐵礦石價格不斷走低的情況下，山東鋼鐵全部接手后，按照目前的進口鐵礦石價格，不會虧損。

　　中國礦業(yè)聯(lián)合會常務副會長王家華在不久前出席一個礦業(yè)投資論壇上稱，中國企業(yè)海外礦業(yè)投資并購的最佳時機已經(jīng)來臨。

　　海外購礦良機顯現(xiàn)

　　當前，受全球經(jīng)濟增長放緩、礦產(chǎn)品需求下降、資源勘查與開發(fā)成本不斷增高等因素影響，全球礦業(yè)處于深度調(diào)整期。根據(jù)中國礦聯(lián)的預測，礦業(yè)回暖仍待時日，因為這既要看全球經(jīng)濟復蘇的程度，又要看部分新興經(jīng)濟體是否突圍成功。

　　至于礦業(yè)市場何時開始復蘇，有人說需要3年，也有人說需要5年，還有人說需要10年。不過，王家華認為，3年到5年的判斷相對比較客觀。

　　“在全球礦業(yè)下行深度調(diào)整之際，境外有比我們更困難的同行。在全球礦業(yè)資本市場上，初級勘查公司的市值已縮水80%～90%，這些礦資產(chǎn)有的是優(yōu)質(zhì)的，正是我們收購、并購的好機會?！粠б宦贰膰覒?zhàn)略，也給我們走出去創(chuàng)造了新機遇?！蓖跫胰A說。

　　實際上，礦業(yè)市場上一些有“先知先覺”的礦業(yè)企業(yè)已經(jīng)開始行動。

　　據(jù)了解，6月17日，中潤資源公布定向增發(fā)預案，公司擬募集資金不超過283.68億元用于收購鐵礦國際（蒙古）有限公司、明生有限公司、蒙古新拉勒高特鐵礦有限公司各100%股權(quán)。

　　據(jù)悉，鐵礦國際旗下的伊羅河有限公司，擁有蒙古國巴彥郭勒礦區(qū)鐵礦，系大型原生磁鐵礦，目前正在開采運營的礦區(qū)面積達1406公頃。其儲量豐富，品位高，鐵礦石保有礦石資源量為72546.38萬噸。伊羅河公司生產(chǎn)的鐵礦石主要供應中國包鋼等國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)。新拉勒高特鐵礦公司旗下的英菲尼迪有限公司，主營業(yè)務為鐵礦勘探和開采及其產(chǎn)品的進出口業(yè)務。英菲尼迪公司擁有的蒙古國拉勒高特礦區(qū)屬于大型原生磁鐵礦，可采礦礦區(qū)面積935公頃，鐵礦資源量26388.54萬噸。

　　中潤資源稱，公司房地產(chǎn)業(yè)務面臨發(fā)展瓶頸，礦山業(yè)務逐漸成為公司未來業(yè)務發(fā)展的重點方向，為此，公司急需在現(xiàn)有礦業(yè)基礎上尋求新的礦山資源。

　　5月27日，紫金礦業(yè)宣布，公司擬通過非公開發(fā)行募集資金總額不超過100億元，用于收購剛果（金）卡莫阿銅礦、巴新波格拉金礦等項目。

　　根據(jù)紫金礦業(yè)披露，卡莫阿銅礦是一個新發(fā)現(xiàn)的世界級大型層狀銅礦床，位于中非銅礦帶內(nèi)。根據(jù)2013年英國AMEC技術顧問公司編寫的報告，按邊界品位1%計算，卡莫阿銅礦控制資源量為銅礦石量7.39億噸，平均品位2.67%，銅金屬量1970萬噸；推斷資源量為銅礦石量2.27億噸，平均品位1.96%，銅金屬量446萬噸；合計銅資源儲量約為2416萬噸。波格拉金礦是一個世界級的淺成熱液型金礦，位列全球在產(chǎn)金礦第36位，并位列全球有統(tǒng)計的580個金礦中的第65位。根據(jù)公開資料，波格拉金礦的保有探明+控制+推斷資源總量為191噸，平均品位3.47克/噸；證實+概略儲量94噸，平均品位5.49克/噸，合計黃金資源儲量為285噸。

　　據(jù)中國礦業(yè)報記者了解，與許多國內(nèi)礦企老總不同，紫金礦業(yè)董事長陳景河在海外并購的決策上，有一個特殊的思考，在國際礦業(yè)火爆時期，從不輕易上陣湊熱鬧，而一旦國際礦業(yè)下行接近觸底之時，立馬瞅準時機，快速出手拿下。實際上，這也就是紫金礦業(yè)在參與國際并購中屢屢得手的秘笈。

　　市場人士稱，紫金礦業(yè)往往在礦業(yè)市場不景氣的時候出手，這樣不僅可以低價收購礦業(yè)資產(chǎn)，大大降低并購成本，而且就算礦產(chǎn)品價格在低位運行，至少不會虧。如果全球大宗商品供應變緊、價格上漲，那么將會帶來豐厚的回報。

　　切忌賭博式的冒險

　　7月24日，一場海外礦業(yè)項目的招商路演活動在北京上演。實際上，這個所謂的路演，就是一場礦業(yè)項目投資合作招商現(xiàn)場會。根據(jù)記者的觀察，現(xiàn)場真正的項目投資人并不多，跟記者交換名片的，大多是一些提供技術服務的公司負責人。

　　主辦方拿出了非洲國家的三個礦業(yè)項目，盡管主持人很賣力地推薦，力圖促成合作，但現(xiàn)場幾乎沒有應聲的。記者特意跟多位現(xiàn)場人士聊了幾句，他們的出席，不過是順帶推銷一下各自公司的服務項目，對項目投資并沒有太大興趣。

　　根據(jù)記者多年的觀察，中國企業(yè)在國際經(jīng)濟前景不明的背景下，赴海外投資往往表現(xiàn)得相當謹慎，而在國際經(jīng)濟形勢興盛階段，卻又爭先恐后趕上去湊熱鬧。

　　實際上，在國際經(jīng)濟形勢大好的背景下，資源類的并購也往往會漫天要價，在這種情況下，一些中國企業(yè)在海外的表現(xiàn)缺乏理性，有中國企業(yè)為爭奪同一個項目，甚至互相抬價。這種來自同一國家企業(yè)間“互掐式競爭”，也讓許多外國友人“嘆為觀止”。

　　前一階段“礦業(yè)熱”時期，大批非礦企業(yè)及地勘單位紛紛“走出去”投資海外，然而教訓慘痛。中國企業(yè)海外礦業(yè)投資不乏“折戟”的案例：

　　2009年6月本可能成為中國海外最大并購案的中鋁集團與力拓的收購交易終止。中鋁集團擬向力拓注資195億美元以增持其19%股份。然而，計劃幾經(jīng)周折，但最終由于力拓毀約而宣告失敗。依據(jù)協(xié)議，力拓向中鋁支付了1.95億美元“分手費”。

　　2010年6月紫金礦業(yè)終止了對澳大利亞Indophil Resources NL的股權(quán)收購。公司公告稱，終止原因在于“若干項收購先決條件難以達成”。

　　2011年4月五礦資源有限公司擬收購的澳洲銅礦商Equinox Minerals被全球最大的金礦商巴里克奪走。巴里克與Equinox Minerals最終達成73億加元(合76億美元)的收購協(xié)議。

　　2012年9月由于難以獲得蒙古國相關監(jiān)管方的批準，中國鋁業(yè)股份有限公司徹底終止了對南戈壁資源有限公司的要約收購，約為9.2億美元的交易最終告吹。

　　“中國在海外的礦業(yè)投資，大概有80%的失敗率?！蓖跫胰A直言，許多企業(yè)仍在“摸著石頭過河”。

　　不過，有觀點認為，80%的失敗可能還是樂觀估計了。王家華所說的“八成”是個概述，沒有具體的樣本。據(jù)悉，此前有機構(gòu)做過統(tǒng)計，結(jié)論是真實情況比八成要嚴重得多。

　　過去十多年來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的繁榮，中國迅速在全球范圍內(nèi)收購大宗商品資產(chǎn)，這樣做一方面是為了確保國內(nèi)工廠的原材料來源，另一方面也是為了擺脫對西方原材料的依賴。

　　如今，越來越明顯的是，中國大量采購已經(jīng)產(chǎn)生了無數(shù)的不良投資。很多大規(guī)模交易都在虧錢、承擔意料之外的成本、或是產(chǎn)出遠遠不及預期。一些中國投資者已經(jīng)遠離資源業(yè)，這種轉(zhuǎn)變意味著，中國投向非洲、拉美和中東等國的錢可能會減少。

　　中國陷入這種境地的原因是多方面的。在全球資源熱潮中，中國是一個后來者，而且經(jīng)常為西方公司不想買或想賣的資產(chǎn)支付過高的價錢。

　　王家華認為，專業(yè)化程度不足是中國企業(yè)進行海外投資的重要掣肘。非專業(yè)性主要表現(xiàn)在企業(yè)跨行業(yè)、跨礦種、跨國家投資的過程中。此外，金融機構(gòu)投資礦業(yè)，雖然財務很擅長，但卻缺乏礦產(chǎn)行業(yè)常識。

　　王家華介紹說，目前我國對海外投資礦業(yè)的企業(yè)大致分四類：其一是民營礦業(yè)企業(yè)，很有(經(jīng)濟)實力，但規(guī)模較??；其二是地質(zhì)勘查類企業(yè)，專長是技術支撐，但經(jīng)濟總量較低；第三類就是大型礦企，具有技術管理優(yōu)勢，勢力較強；第四類就是金融企業(yè)，其資本量最大，但對于技術、整個開采與開發(fā)的管理處于劣勢。然而，即便如此，資本市場已經(jīng)成為推動礦企“持續(xù)出海”的重要力量。

　　王家華表示，企業(yè)成功走出去的關鍵是建立國際化的人才團隊和本土化的運營團隊。在海外投資時切忌賭博式的冒險，尤其是初次進行海外并購的企業(yè)，必須聘請并購顧問，進行細致地調(diào)查和可行性研究，“要以非常成熟的走出去的發(fā)展思路和戰(zhàn)略進行海外并購。”

　　如何化解投資風險

　　雖然當前全球礦業(yè)還處在深度調(diào)整期，但從長期來看，新一輪礦業(yè)發(fā)展的“超級周期”仍在持續(xù)。有觀點認為，當前全球新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化正持續(xù)推進，在未來相當長一段時間內(nèi)，礦產(chǎn)資源將保持強勁的需求動力。

　　隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的全面推進，中國企業(yè)“走出去”尋求礦業(yè)合作，依然是一個非常明智的選擇。

　　不過，中國企業(yè)對外投資面臨諸多風險，包括缺乏清晰的戰(zhàn)略定位；風險防范意識和能力欠缺；跨文化整合能力弱、公信力不足；法律、稅收等制度風險等。因此，學會掌控和駕馭風險，是中國企業(yè)征戰(zhàn)海外的一門必修課。

　　有專家建議，礦業(yè)企業(yè)所面臨的投資環(huán)境國別差異十分巨大，考慮到中國礦業(yè)企業(yè)的國際競爭力，對外投資應首選中亞和東南亞地區(qū)，其次是澳洲和加拿大，再次是南美洲和非洲。當然，也要視實際情況靈活調(diào)整。

　　王家華認為，跨國公司對外直接投資過程中遇到的最大問題，是如何處理與東道國的利益關系，這就要求礦業(yè)企業(yè)慎重進行國別選擇，并派出礦業(yè)調(diào)查機構(gòu)對擬投資的區(qū)域進行實地調(diào)查，建立東道國人才儲備等，以確保決策的主動性和前瞻性。

　　與歐美企業(yè)相比，中國企業(yè)大部分從業(yè)人員對國際會計準則和相關企業(yè)法規(guī)相當生疏，投資并購時在技術上處于絕對劣勢，且對西方文化和商業(yè)法規(guī)缺乏足夠的了解，意識不到調(diào)查和戰(zhàn)略公關等對并購的重要性。

　　王家華建議，中國礦業(yè)企業(yè)應該制定切實可行的跨國戰(zhàn)略和并購整合戰(zhàn)略，側(cè)重并購擴張，制定穩(wěn)定、連續(xù)而長遠的規(guī)劃，減少隨意性和盲目性，以化解各種風險。對于中國礦業(yè)企業(yè)來說，應該“學懂了再干”，而不是邊干邊學，遇到問題再補課。

　　針對海外管理人才缺失的問題，王家華認為，中國礦業(yè)企業(yè)既可以培養(yǎng)一批高素質(zhì)復合型人才，擔當公司海外經(jīng)營的管理和業(yè)務骨干，也可以實施海外機構(gòu)人員本土化戰(zhàn)略，以有效解決信息不對稱問題。

　　不過，王家華同時表示，中國礦業(yè)企業(yè)“走出去”一定要有國際視野，要認識到每個國家的情況都不一樣，要針對不同國家采取不同應對戰(zhàn)略和策略，切忌一個模式。

　　他認為中國礦業(yè)“走出去”不盡如人意的原因是：在形式上主要是落后的小生產(chǎn)者生產(chǎn)方式；在理念上缺乏國際現(xiàn)代視野；在運行上受到環(huán)境、原住民、勞工等問題困擾；在標準上與國際不接軌；在組織上缺乏支撐，都是“單飛”。

　　王家華說，“走出去”的方略是各種企業(yè)要素的組合，把各種企業(yè)優(yōu)勢發(fā)揮到極致，劣勢降到最低才能成功。民營企業(yè)打沖鋒在于機制靈活，海外并購審批程序相對簡單。并購要抓住瞬息萬變的機遇，因此民營企業(yè)打沖鋒順理成章。風險勘查要有技術的支撐，地勘單位可以自己籌錢勘查，也可以與企業(yè)合作勘查，兩者結(jié)合效果更好。大企業(yè)并購決策速度慢，用接盤的方式才能降低并購成本。

　　對于具體的路徑，王家華建議，對于大型專項基金收購而言，收購對象是資金鏈已經(jīng)處于斷裂階段、有較好礦業(yè)資產(chǎn)的初級勘查公司。在目前形勢下，并購的對象以上市公司為宜；并購的團隊以有豐富運作經(jīng)驗的團隊為宜，本土化戰(zhàn)略是首要的戰(zhàn)略。

　　王家華表示，對于資產(chǎn)的并購，現(xiàn)階段以成熟的項目為宜，以利于迅速形成現(xiàn)金流；并購的項目地以法律健全、對華關系友好、基礎設施具備、不確定因素較少為宜；并購的價格以目前市值處于低谷為宜；并購的方式以民營、地勘、大企業(yè)、金融機構(gòu)合理組合為宜。（李平）

　　展會背景：中國國際礦業(yè)大會（CHINA MINING）

　　中國國際礦業(yè)大會作為全球礦業(yè)高峰論壇暨展覽會，是世界頂級礦業(yè)盛會之一，是全球最大的礦產(chǎn)勘探、開發(fā)交易平臺之一，涵蓋了地質(zhì)勘查、勘探開發(fā)、礦權(quán)交易、礦業(yè)投融資、冶煉與加工、技術與設備、礦業(yè)服務等整個產(chǎn)業(yè)鏈，為國內(nèi)外礦業(yè)企業(yè)創(chuàng)造交流機會、加強相互合作起到了積極的推進作用。

　　2015（第十七屆）中國國際礦業(yè)大會將于2015年10月20-23日在天津市區(qū)的梅江會展中心舉行。