【韓錦（煤焦礦組）】鐵礦石：利空的基本面格局并未根本改變 —— 文章正文2015-10-16

　　要點與建議

　　1.從宏觀經(jīng)濟因素分析看，目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的步伐仍較為蹣跚，經(jīng)濟擴張勢頭緩慢，持續(xù)走弱的通脹與產(chǎn)能利用顯示有效需求依舊疲軟，多項數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟低迷狀態(tài)仍將延續(xù)，從而影響包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品的消費動力。

　　2.分析供需因素發(fā)現(xiàn)，全球鐵礦石產(chǎn)量擴張迅猛，新的礦山投產(chǎn)仍在持續(xù)，進口量穩(wěn)步增長，鐵礦石供大于求格局尚未有根本性的轉變，這是壓制鐵礦石期價的最主要因素。由于全球鐵礦石產(chǎn)能和產(chǎn)量都很巨大，且開采成本低廉，加上競爭激烈，短期不會有明顯的減產(chǎn)。

　　3.今年國內(nèi)鐵礦石價格同步下跌。預計四季度鐵礦石港口庫存將由下降轉為逐步上升至9000萬噸左右，鐵礦石供應壓力將再次顯現(xiàn)。隨著鐵礦石到港量的增加，鋼廠虧損越來越嚴重的情況下，高爐開工率將下降。加之鋼廠近期持續(xù)補庫后，后期繼續(xù)采購動力將減弱。

　　4.今年國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)仍面臨行業(yè)不景氣的壓力。國內(nèi)鋼材市場需求疲軟，粗鋼表觀消費量降幅有所擴大。受需求不旺和產(chǎn)能過剩影響，鋼鐵產(chǎn)量難有增長，鐵礦石需求也會有所下降。鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢嚴峻，虧損壓力將繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)上游傳導。在產(chǎn)能過剩、需求疲軟、鋼價低迷、虧損嚴重的情況下，鐵礦石價格缺乏上漲的條件。

　　5.從鐵礦石的生產(chǎn)成本看，國外大型礦山鐵礦石生產(chǎn)成本在13―30美元/噸，折合人民幣約80―200元/噸范圍。而目前鐵礦石期價在380―480元/噸，仍大大高于國外成本價，這也是鐵礦石價格難以上漲的主要原因之一。

　　6.鑒于今年以來期貨市場上的鐵礦石近月合約在臨近交割時多次出現(xiàn)明顯大幅上漲、向現(xiàn)貨價格回歸的現(xiàn)象，導致期貨遠期合約較近期合約孱弱的多。因此對投機者來說，應及時將空頭頭寸移倉至遠月合約。

　　7.技術分析顯示，I1605在360的位置比較關鍵，有較強的阻力。如果上破360，則期價將會出現(xiàn)一波反彈行情，但上漲幅度有限，預計在400附近、最多450就是反彈的終點。但如果不有效下破320點，則期價后期還會在320―360之間低位震蕩運行。預計鐵礦石I1605今年下跌的目標位置應該是在300―320元/噸，對應的普氏指數(shù)在40左右。

　　8.在操作策略上，建議激進投資者在I1605期價反彈到360附近、穩(wěn)健投資者在前期平臺400附近采取逢高做空的交易策略，并在320附近看支撐力度如何，一旦連續(xù)3日均處于320下方，可視為有效突破，則可持有空倉至300元/噸附近。

　　第一部分 近期行情回顧

　　國慶過后第一周，鐵礦石期貨價格出現(xiàn)一波較為可觀的反彈行情，漲幅在工業(yè)品中名列前茅,似乎有跌不到哪去的感覺（圖一）。截至10月9日，大商所鐵礦石主力合約I1601期貨價格當周收出較大力度的陽線（圖二），使得節(jié)前單邊下跌行情不再，鐵礦石跌跌不休的格局有所改觀。

　　圖一 I1601鐵礦石日K線價格走勢

　　圖二 I1601周K線鐵礦石價格走勢

　　同期，鐵礦石現(xiàn)貨價格也反彈企穩(wěn)。其中進口鐵礦石含稅價9月底―10月初保持在460元/噸水平；普氏鐵礦石價格指數(shù)（62%品位）漲幅比現(xiàn)貨價略微超前，但保持同步（圖三）。究其原因，主要是國內(nèi)港口礦石庫存持續(xù)下降所致。

　　圖三 進口鐵礦石現(xiàn)貨價格走勢

　　目前投資者關心的問題是：

　　1.10月鐵礦石期貨價格走勢將會如何？影響價格的主要基本面因素估計會有哪些變化？

　　2.目前鐵礦石的反彈上漲空間究竟還有多大？何時反彈結束?

　　3.10月份對鐵礦石的主要交易策略如何？

　　對上述問題應該從影響鐵礦石的供需基本面因素和技術面因素進行綜合客觀分析，而不能一味的只按照技術圖表追漲殺跌。

　　第二部分 基本面因素分析

　　一.宏觀經(jīng)濟因素對鐵礦石價格的影響

　　鋼鐵行業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，受宏觀經(jīng)濟因素的影響很大。然而數(shù)據(jù)顯示三季度國內(nèi)經(jīng)濟仍然低迷，且這種狀態(tài)將至少將延續(xù)至四季度。

　　9月份，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢依然未見大的起色，主要表現(xiàn)在國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍較為疲弱。繼替代匯豐銀行取得Markit公司編制的PMI冠名權的財新傳媒集團9月24日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至47.2，低于上月終值0.1個百分點，跌至2009年3月以來新低。這是該數(shù)據(jù)連續(xù)第二個月下跌，也是連續(xù)七個月低于50榮枯線，表明制造業(yè)陷入萎縮區(qū)間。分項來看，9月新訂單和新出口訂單指數(shù)均較上月下滑，顯示內(nèi)外需求疲軟。受此影響，企業(yè)采購數(shù)量繼續(xù)下降。作為衡量制造業(yè)景氣程度的重要先行指標，財新中國制造業(yè)PMI初值持續(xù)下跌表明經(jīng)濟“穩(wěn)中有難”，下行壓力加大。近期其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)也反映出這一趨勢。據(jù)官方數(shù)據(jù)，2015年1-8月固定資產(chǎn)投資同比增速比1-7月回落0.3個百分點；截至8月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)已連續(xù)42個月同比下降；工業(yè)、消費同比增速雖有回暖，但回升基礎并不牢固。

　　國家統(tǒng)計局在10月1日公布的9月份官方PMI數(shù)據(jù)顯示，9月份，制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.1個百分點，盡管高于市場預期，但仍然處于分界線以下的衰退區(qū)域。從PMI五大主要分項來看,生產(chǎn)指數(shù)、新訂單和供貨商配送時間指數(shù)有所回升,原材料庫存指數(shù)出現(xiàn)下滑,就業(yè)指數(shù)持平。9月官方PMI仍在榮枯線以下,加上本月生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)繼續(xù)走低,表明當前制造業(yè)形勢難言好轉,下行的壓力仍然較大。供給端擴張加快,企業(yè)采購備貨活動降溫。原材料采購指標下降0.8個點,萎縮態(tài)勢進一步加劇。前期較為強勢的生產(chǎn)和采購指標在9月出現(xiàn)明顯背離,說明企業(yè)仍在去庫存階段,生產(chǎn)經(jīng)營活動擴張勢頭難以持續(xù)。目前大的庫存周期仍處于主動去庫存階段,需求帶動生產(chǎn),企業(yè)庫存去化速度有所加快。價格指數(shù)跌幅收窄,工業(yè)通縮態(tài)勢不改。主要原材料購進價格指標上升0.9個點至45.8,仍處榮枯線下方。大宗商品價格環(huán)比企穩(wěn)對于改善工業(yè)品價格回落趨勢是有利的,但同比仍明顯下行,要緩和工業(yè)通縮的壓力仍需時日,依賴融資進行生產(chǎn)的制造企業(yè)的債務壓力仍趨上升,需要央行繼續(xù)引導實際利率下行。9月制造業(yè)形勢進一步惡化,在經(jīng)濟內(nèi)生動力不足的情況下,預計3季度GDP增長6.7%。根本原因，還是經(jīng)濟的內(nèi)生動力太弱（圖四）。

　　圖四 PMI走勢

　　PMI的大幅回落體現(xiàn)出經(jīng)濟活動、企業(yè)生產(chǎn)的消極跡象，對鐵礦石等大宗原材料的消費無疑起到抑制作用。這是抑制鐵礦石期價上漲的大環(huán)境因素。4季度制造業(yè)形勢難言好轉,穩(wěn)增長還需政策發(fā)力。

　　二.鐵礦石供需矛盾分析

　　期貨價格的大幅波動顯然與供需因素密不可分，鐵礦石也不例外。那么在眾多的供需矛盾中，10月份影響鐵礦石期貨價格走勢最主要的因素是什么呢？我們認為影響鐵礦石期貨價格最主要的因素還是供給因素，而需求因素因剛性較強而處于次要地位。

　　1.全球鐵礦石產(chǎn)量擴增仍然巨大

　　在中國需求放緩的背景下，必和必拓、力拓和淡水河谷這三家世界上最大的鐵礦石生產(chǎn)商仍然擴大產(chǎn)出。2015年，全球礦石供應十分寬松，鐵礦石有望增產(chǎn)1.2億噸左右，增幅達到5%。其中1億噸來自四大主流供應商，2000萬噸來自其他小礦山。世界前四大鐵礦供應商巴西淡水河谷、澳洲力拓和必和必拓以及FMG均進入擴產(chǎn)高峰。巴西淡水河谷稱有望將鐵礦石產(chǎn)量從去年3.06億噸增至2018年的4.5億噸。全球第二大礦業(yè)巨頭澳洲力拓集團早在2013年年中便宣布今后要擴大鐵礦石產(chǎn)能，從年產(chǎn)2.9億噸左右擴至2015年年底的3.6億噸。全球最大鐵礦商必和必拓則正致力于將其年產(chǎn)量提升至2.6-2.7億噸，其中，2015年計劃完成2.17億噸。粗略算來，四大鐵礦供應商2015年合計產(chǎn)量恐怕將超過8億噸。

　　澳大利亞工業(yè)和科學部在9月30日發(fā)布的季度展望報告中預測，預計鐵礦石價格今年平均53美元，明年平均51美元，相比6月預測下調了2.8%。在預測期，澳大利亞出口將放緩，因GinaRinehart位于皮爾巴拉地區(qū)的RoyHill項目是最后一座在建的大型礦山。該部稱，隨著RoyHill實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)和皮爾巴拉地區(qū)生產(chǎn)商達到最大生產(chǎn)能力，澳產(chǎn)量和出口增長速度將顯著放緩。該部上調今年澳鐵礦石出口至7.62億噸，此前預測是7.48億噸，因Rinehart支持的礦山在今年晚些時候投產(chǎn)。該部預測澳鐵礦石明年產(chǎn)量將增至8.24億噸，到2020年將達到9.28億噸?；ㄆ煦y行也認為，RoyHill每年5500萬噸的產(chǎn)量將對價格產(chǎn)生巨大影響，該礦是鐵礦石新增供應的最大來源。

　　澳大利亞政府也預測，鐵礦石價格明年還會下跌3%左右。原因是中國鋼鐵產(chǎn)量由今年的8.1億噸將降至明年的8.02億噸；而鐵礦石將有4200萬噸的新供應量流向海運市場。短期鐵礦石海運市場供應凈增加也將對價格產(chǎn)生壓力。

　　2.國產(chǎn)鐵礦石價格同步下跌

　　據(jù)中鋼協(xié)監(jiān)測，9月末，中國鐵礦石價格指數(shù)（CIOPI）為204.36點，環(huán)比下降1.89點，降幅為0.92%，環(huán)比由升轉降。其中：國產(chǎn)鐵礦石價格指數(shù)為203.16點，環(huán)比繼續(xù)下降1.89點，降幅為0.92%；進口鐵礦石價格指數(shù)為204.70點，環(huán)比由升轉降，下降1.89點，降幅為0.91%（見表一和圖五）。

　　表一　 CIOPI中國鐵礦石價格指數(shù)變化情況表

　　資料來源：中鋼協(xié)網(wǎng)站

　　圖五 鐵礦石價格指數(shù)走勢圖

　　9月末，國產(chǎn)鐵精礦含稅價格為522.76元/噸，環(huán)比下降4.88元/噸，降幅為0.92%；進口粉礦到岸價格為55.29美元/噸，環(huán)比下降0.51美元/噸，降幅為0.91%（圖六）。

　　資料來源：中鋼協(xié)網(wǎng)站

　　圖六 國產(chǎn)鐵礦石與進口鐵礦石價格對比圖

　　9月，國產(chǎn)鐵精礦全月平均含稅價格為527.73元/噸，比上月下降0.86元/噸，降幅為0.16%。進口粉礦價格全月平均到岸價格為56.29美元/噸，比上月平均值上升1.14美元/噸，升幅為2.07%（見表二）。

　　表二 2015年國產(chǎn)鐵精礦和進口鐵礦石價格變化情況表

　　資料來源：中鋼協(xié)網(wǎng)站

　　3.進口鐵礦石港存環(huán)比上升，庫存仍處高位

　　根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，9月末，國內(nèi)26家重點企業(yè)鐵礦石庫存為2386萬噸，環(huán)比上升3.93%；全國進口鐵礦石港口庫存量8552萬噸，環(huán)比上升6.12%。1-8月份，全國生鐵產(chǎn)量同比減少1537萬噸，而鐵礦石進口量同比僅減少120萬噸，遠小于生鐵產(chǎn)量降幅，鐵礦石市場仍是供大于求局面（圖七）。

　　資料來源：中鋼協(xié)網(wǎng)站

　　圖七 進口鐵礦石港口庫存變化

　　數(shù)據(jù)顯示，9月黑德蘭鐵礦石港出口量達到有史以來最高水平；巴西發(fā)貨量也達到今年以來最高水平。澳大利亞政府上調今年出口量預測值至7.62億噸，此前預測7.48億噸。這些數(shù)據(jù)都與中國鐵礦石進口有關。

　　第三季度，中國港口庫存實際增加3.8%，逆轉了過去四個季度的下跌。第四季度隨著Gina Rinehart位于皮爾巴拉地區(qū)的Roy Hill礦投產(chǎn)，全球海運鐵礦石供應量將進一步擴大。預計未來幾個月，國內(nèi)港口鐵礦石庫存有可能繼續(xù)膨脹。一方面中國鋼鐵廠面臨減產(chǎn)壓力，另一方面鐵礦石供應商繼續(xù)擴大生產(chǎn)，這將使得今年已經(jīng)下跌25%的鐵礦石市場前景不容樂觀。麥格理商品研究主管Colin Hamilton認為，今年年底前港口庫存將再增加1000萬噸。增加1000萬噸將達到9240萬噸，創(chuàng)下5月以來最高水平。Hamilton認為，中國鋼鐵廠虧損嚴重，很可能減產(chǎn)，而供應仍非常充裕，短期來看，鐵礦石市場最有可能的趨勢就是下跌。他預測第四季度平均價格每噸52美元。BMO資本市場分析師Jessica Fung也認為，總體來看，鐵礦四季度下行風險大于上漲，近期供應增長將超過需求增長，預計第四季度每噸平均50美元。

　　4.鋼廠補庫行為研究

　　從鋼廠鐵礦石庫存使用天數(shù)看，在7月份出現(xiàn)下滑到21天后，從8月開始回升至目前的28天（圖八），處于中位數(shù)水平（歷史較低為19―20天，高位為35-37天）。根據(jù)以往經(jīng)驗，當鋼廠鐵礦石庫存使用天數(shù)降至24天以下時，鋼廠將會補庫?？紤]到今年鋼廠效益極差，資金周轉困難，由此推測在目前鐵礦石庫存并不是很低的情況下，四季度鋼廠補庫并不會太積極，最大可能采取的是隨用隨買策略。

　　圖八 國內(nèi)大中型鋼廠鐵礦石庫存可用天數(shù)

　　由圖九發(fā)現(xiàn)，當鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫存上升時，進口鐵礦石價格也大致同期上升，但又提前轉折的規(guī)律。目前在鋼廠鐵礦石仍處于增長態(tài)勢時，進口鐵礦石價格已經(jīng)開始下跌。從圖中還可以發(fā)現(xiàn)，目前鋼廠鐵礦石庫存處于全年中的較高位置，表明未來鋼廠補庫行為暫時結束的可能性很大。這將導致未來數(shù)月鐵礦石價格將以下跌為主。

　　圖九 鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫存與進口鐵礦石價格的關系

　　5.鋼鐵行業(yè)需求因素對鐵礦石價格的影響

　　鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢嚴峻，下行壓力將繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)上游傳導。據(jù)中鋼協(xié)旬報統(tǒng)計，9月中上旬會員企業(yè)日產(chǎn)粗鋼169.34萬噸，推算全國213.97萬噸，比8月份減少1.97萬噸，下降0.91%；1-8月份，全國粗鋼表觀消費量為4.77億噸，同比下降5.5%,比粗鋼產(chǎn)量降幅高3.5個百分點。

　　國慶長假之后，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼市依然下行。整個鋼市面臨庫存上升、需求疲弱等多重壓力。9日國內(nèi)鋼價綜合指數(shù)報收于77.06點，較上一個交易日下跌0.31%。節(jié)后全國主要城市的鋼材庫存低位回升，各地市場的成交情況不一，但都面臨庫存攀升、資金緊張、需求疲弱等多重壓力。同時，國內(nèi)鋼廠的減產(chǎn)力度尚待加強。在建筑鋼市場上，各地節(jié)后價格普遍下跌，上海、合肥、廣州等地9日螺紋鋼噸價下跌10元至20元。節(jié)后，建筑鋼的社會庫存持續(xù)攀升，多地商家的成交情況不甚理想，市場悲觀情緒彌漫，部分壓力較大的商家只能“松動鋼價”以求出貨。在板材市場上，價格也是持續(xù)下跌。熱軋產(chǎn)品價格的跌勢有放大趨勢，節(jié)后社會庫存量小幅攀升。雖然總體而言熱軋市場的供應壓力不大，但市場心態(tài)不佳，迫于庫存及資金壓力，商家仍以出貨為主。中厚板價格也在下跌，各地市場成交情況不一。上海、杭州市場成交略有好轉，福建、長沙等市場需求依然低迷。

　　目前鋼廠虧損程度也大幅擴大，螺紋鋼噸鋼虧損程度從9月初的210元/噸擴大到305元/噸的高位。市場預期未來鋼廠將隨虧損的擴大而減產(chǎn)的可能性加大，這將對鐵礦石需求造成重大打擊（圖10―11）。

　　后期，隨著進入鋼材需求淡季，鋼鐵行業(yè)面臨萎縮、負效益、低價格的局面，在產(chǎn)能過剩、需求疲軟、鋼價低迷的情況下，鐵礦石價格缺乏持續(xù)反彈的條件。

　　6.成本因素對鐵礦石價格的影響

　　在考慮鐵礦石生產(chǎn)成本對期貨價格的影響方面，是以進口礦的生產(chǎn)成本還是以國產(chǎn)礦的生產(chǎn)成本為主要參考指標非常重要。由于前者比后者要低得多，選用不同的參考對象所得出的價格結論會有很大出入，甚至對交易方向的確定會出現(xiàn)完全相反的指引。由于國內(nèi)鋼鐵企業(yè)對進口鐵礦石的依賴度高達80%以上，因此對國外鐵礦石成本因素的關注度更大一些。

　　8月25日，四大礦商力拓、淡水河谷、必和必拓、FMG財報全部出爐。從財報中可以看出，四大礦商的凈利潤大幅下滑，平均下跌85%以上。盡管利潤大幅下滑，但四大礦商仍然是盈利的。根據(jù)力拓發(fā)布的財報，力拓的鐵礦石開采成本大約為16.20美元/噸，考慮到能源價格和澳元兌美元匯率的因素，實際的現(xiàn)金成本只有15.20美元/噸。必和必拓其2015財年的鐵礦石平均現(xiàn)金成本只有18.65美元/噸，短短一年時間，必和必拓的現(xiàn)金成本降低幅度高達9.95美元/噸，降低37%。FMG的現(xiàn)金成本是四大礦商中最高的。但從最新公布的數(shù)據(jù)來看，F(xiàn)MG2015財年的平均現(xiàn)金成本為27美元/噸，同比大幅下降了21%。不僅如此，F(xiàn)MG把2016年的鐵礦石成本目標定在了18美元/噸，直逼“兩拓”的現(xiàn)金成本。全球最大鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷表示，將在2018年之前將鐵礦石成本降至每噸13美元以下，作為在價格偏低時代擴大利潤的辦法。 對照上述成本分析價格發(fā)現(xiàn)，目前的鐵礦石價格仍大大高于國外成本價，這也是鐵礦石價格難以上漲的主要原因之一。

　　9月29日，花旗銀行(Citibank)在近期報告中指出，隨著中國削減鋼鐵產(chǎn)量且鐵礦石供應不斷增加，這將使得2016上半年鐵礦石價格被打壓至40美元/噸以下。該行報告指出，RoyHill項目的首批鐵礦石預計將于10月發(fā)貨，供應上升可能對價格產(chǎn)生較大影響。與此同時，澳大利亞出口增加使得中國鐵礦石庫存上升，或導致鐵礦石價格未來2個月內(nèi)下跌至約50美元/噸。德意志銀行在9月29日的報告中預測鐵礦石價格明年將跌至48.5美元。

　　從以上基本面因素分析得到的結論來看，2015年鐵礦石供給量仍然十分充裕，供大于求的格局不會發(fā)生大的逆轉，價格難于出現(xiàn)大幅上漲，低位徘徊等待經(jīng)濟形勢好轉或繼續(xù)下跌向成本價靠攏的可能性更大。

　　7.期貨市場上鐵礦石合約近強遠弱原因分析

　　值得關注的現(xiàn)象是，由于鐵礦石利空的基本面，導致交易者在期貨市場上對鐵礦石遠期價格比較悲觀。但因為現(xiàn)貨價格下跌往往較慢，跌幅不如期貨預期，使得今年以來期貨市場上的鐵礦石近月合約在臨近交割時多次出現(xiàn)明顯大幅上漲、向現(xiàn)貨價格回歸的現(xiàn)象，從而使在近月合約上做空的投資者最后未能善終。但因鐵礦石利空的基本面格局并未根本改變，因此長期看，鐵礦石價格仍以下跌為主，這就導致期貨遠期合約較近期合約孱弱的多。因此對投機者來說，應及時將空頭頭寸移倉至遠月合約。

　　第三部分：技術面分析

　　從技術面分析來看，目前遠月合約I1605期價仍在大的下降通道內(nèi)運行，360和400兩個價位比較關鍵，是10周均線和前期價格平臺的壓力位，有較強的阻力。但如果不有效下破300點，則期價后期還會在320―360之間低位震蕩運行。預計鐵礦石I1605四季度下跌的極限位置應該是在前期低點300―320元/噸，對應的普氏指數(shù)在40左右或以下。因此，建議激進投資者在期價反彈到下降通道的上軌360附近、穩(wěn)健投資者在前期平臺400附近采取逢高做空的交易策略，并在320附近看支撐力度如何，一旦連續(xù)3日均處于320下方，可視為有效突破，則可持有空倉至300附近（圖十二）。

　　圖十二 I1605周K線走勢圖

　　第四部分：結論

　　綜合基本面分析和技術面分析，得出以下結論：

　　1.從宏觀經(jīng)濟因素分析看，目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的步伐仍較為蹣跚，經(jīng)濟擴張勢頭緩慢，持續(xù)走弱的通脹與產(chǎn)能利用顯示有效需求依舊疲軟，多項數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟低迷狀態(tài)仍將延續(xù)，從而影響包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品的消費動力。

　　2.分析供需因素發(fā)現(xiàn)，全球鐵礦石產(chǎn)量擴張迅猛，新的礦山投產(chǎn)仍在持續(xù)，進口量穩(wěn)步增長，鐵礦石供大于求格局尚未有根本性的轉變，這是壓制鐵礦石期價的最主要因素。由于全球鐵礦石產(chǎn)能和產(chǎn)量都很巨大，且開采成本低廉，加上競爭激烈，短期不會有明顯的減產(chǎn)。

　　3.今年國內(nèi)鐵礦石價格同步下跌。預計四季度鐵礦石港口庫存將由下降轉為逐步上升至9000萬噸左右，鐵礦石供應壓力將再次顯現(xiàn)。隨著鐵礦石到港量的增加，鋼廠虧損越來越嚴重的情況下，高爐開工率將下降。加之鋼廠近期持續(xù)補庫后，后期繼續(xù)采購動力將減弱。

　　4.今年國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)仍面臨行業(yè)不景氣的壓力。國內(nèi)鋼材市場需求疲軟，粗鋼表觀消費量降幅有所擴大。受需求不旺和產(chǎn)能過剩影響，鋼鐵產(chǎn)量難有增長，鐵礦石需求也會有所下降。鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢嚴峻，虧損壓力將繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)上游傳導。在產(chǎn)能過剩、需求疲軟、鋼價低迷、虧損嚴重的情況下，鐵礦石價格缺乏上漲的條件。

　　5.從鐵礦石的生產(chǎn)成本看，國外大型礦山鐵礦石生產(chǎn)成本在13―30美元/噸，折合人民幣約80―200元/噸范圍。而目前鐵礦石期價在380―480元/噸，仍大大高于國外成本價，這也是鐵礦石價格難以上漲的主要原因之一。

　　6.鑒于今年以來期貨市場上的鐵礦石近月合約在臨近交割時多次出現(xiàn)明顯大幅上漲、向現(xiàn)貨價格回歸的現(xiàn)象，導致期貨遠期合約較近期合約孱弱的多。因此對投機者來說，應及時將空頭頭寸移倉至遠月合約。

　　7.技術分析顯示，I1605在360的位置比較關鍵，有較強的阻力。如果上破360，則期價將會出現(xiàn)一波反彈行情，但上漲幅度有限，預計在400附近、最多450就是反彈的終點。但如果不有效下破320點，則期價后期還會在320―360之間低位震蕩運行。預計鐵礦石I1605今年下跌的目標位置應該是在300―320元/噸，對應的普氏指數(shù)在40左右。

　　8.在操作策略上，建議激進投資者在I1605期價反彈到360附近、穩(wěn)健投資者在前期平臺400附近采取逢高做空的交易策略，并在320附近看支撐力度如何，一旦連續(xù)3日均處于320下方，可視為有效突破，則可持有空倉至300元/噸附近。

　　第五部分：操作計劃

　　按照上述分析得到的結論，做空鐵礦石上是10月份的主要操作策略。操作方案設計如下：

　　1.交易對象：I1605合約；

　　2.交易方向：做空；

　　3.進場點位：360、380、400分三批進場賣出；

　　4.資金管理：每次進場資金20%，共計60%倉位；

　　5.目標價位：300―320元/噸；

　　6.止損方案：I1605期價有效向上突破410元/噸，表明分析有誤，大的反彈行情來臨，應止損平倉離場。